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通信行业09年投资策略:防御来自确定性增长
发布时间:2008-12-12 来源:

  09年通信设备行业景气上行,重点公司业绩增速显著超越大盘,而且,目前行业09年相对PE1.4倍,处于历史低位,具有提升空间,建议超配优势设备商:“买入”中天科技,“增持”中兴通讯、三维通信、武汉凡谷。由于牌照发放及非对称管制政策落实仍将成为中国联通的股价催化剂,维持中国联通“增持”评级。
  08年回顾:通信行业总体超额收益明显,主要驱动为相对估值倍数的不断提升。对比年中重组方案公布前后的估值高点(设备行业溢价80%以上,运营商溢价约60%),我们为,牌照发放前夕,行业估值仍有提升空间。
  基于全球视角审视电信业:2009不是2001。与2001年电信泡沫破灭时的资金链紧张不同,3Q08国际主流运营商财务结构正常,经营性现金流也较充沛,部分欧美运营商趁金融风暴之机加快并购步伐。而且,目前全球电信业增速最快的地区集中于非洲、东南亚等新兴市场,其通信需求仍以语音为主,属于刚性需求,且当地移动用户仍在快速增长,电信投资并未有明显放缓迹象。
  预计08、09年国内三大运营商资本开支分别达到2619亿元、3104亿元,同比增速分别为16%、24%。随着3G建网的展开,国产设备商份额的持续提升将是最大看点。
  近期催化剂来自3G牌照的发放,中期催化剂来自优势设备商08年年报以及09年1季报的公布。而09年运营商各项招标的陆续启动则是更为长期的催化剂。
  风险提示:08年以来部分新兴运营商净利润增长放缓,考虑到电信业相对宏观经济波动的滞后性,我们认为,09年部分新兴市场运营商的资本开支可能也会受到负面影响,如延缓原本的资本开支计划,项目执行期拉长等,这些都将导致设备商海外业绩增速低于预期。(资料来源:证星《点金机构》) 

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